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    2月产业链价格齐涨 化工品盈利略提

    发布日期:2017-02-21

    2017年首月,石油化工市场多空交织,原油价格震荡上行、石脑油价格上涨带动了下游产品价格上涨,但后者盈利空间被挤占。


        原油方面,欧佩克减产执行情况、美国页岩油产量、美联储利率政策取向、特朗普移民禁令等是影响油价的关键因素,预计下一阶段油价继续保持震荡上行走势,但上涨空间有限,估计2月均价为57美元/桶左右,3~4月为55~61美元/桶。


        成品油方面,1月国内成品油消费保持低速增长,预计2~3月市场需求平稳回升,柴汽比先降后升。


        化工品方面,2月石脑油价格继续上涨,节后需求逐渐恢复,多数产品价格上涨;聚烯烃毛利环比持平,其他产品毛利或好于1月。预计3~4月聚烯烃价格上涨,合成纤维及原料价格先跌后涨,橡胶价格回落的可能性大。


     


        原油:价格震荡上涨


        1月,布伦特原油期货平均价格为55.45美元/桶,同比上涨23.52美元/桶,幅度达到73.7%,环比小幅上涨0.53美元/桶,幅度为1%;WTI原油期货平均价格为52.61美元/桶,同比上涨20.83美元/桶,幅度为65.6%,环比上涨0.44美元/桶,幅度为0.8%。


        纵观整个1月份的情况,上旬尽管产油国纷纷落实减产协议,使油价短暂上涨,但由于美国成品油库存大幅增加,且部分短线资金止盈离场,使净多头寸减少,油价随即冲高回落。


        进入中旬,获利回吐压力得到释放,加上消息面利好、利空因素基本抵消,整体影响偏于中性,多空双方进入短暂的相持阶段。


        下旬,因为美国总统特朗普出台移民禁令、金融业去监管、推进输油管线建设等争议性行政命令,引发全球金融市场对潜在风险隐患的担忧,所以尽管减产幅度超过预期,且美元指数深度回调,但油价仍然弱势震荡。


        最终,布伦特油价于1月31日报收55.7美元/桶,比2016年12月收盘价56.82美元/桶低1.12美元/桶。布伦特首月原油期货价格总体呈现横盘震荡走势,月均价环比上涨。


        1月WTI与布伦特油价的差价在2.26~3.22美元/桶的区间内窄幅震荡,月均差价倒挂为2.84美元/桶,与12月2.75美元/桶的月均差价基本持平。


        未来两三个月,主要产油国减产幅度整体好于预期,供需再平衡有序进行;美联储加息步伐有再次放缓的征兆,美元指数深度回调;移民禁令使美国与阿拉伯国家之间再现裂痕,中东地缘政治风险加大可能会成为支撑油价上涨的因素。


        但另一方面,来自美国方面的不确定性增大,石油钻机数继续增加,库存水平不断提高,以及美国油气管道建设或提速,主产区页岩油运输成本降低,都对油价形成压制。伊拉克、俄罗斯等国减产力度稍落后于其他产油国,或将削弱减产协议带来的积极影响。


        基于此,目前判断2月布伦特原油期货价格随着美元指数的走低和减产协议的推进,继续震荡上涨,波动区间为55~60美元/桶,月均价在57美元/桶左右,环比高于1月;预计3~4月为55~61美元/桶。


        


        化工:盈利空间继续缩小


        原油价格小幅上涨带动石脑油价格继续回升,乙烯及丙烯价格环比也有所上扬。除聚烯烃及涤纶价格下跌外,其他产品价格上涨,但多数产品毛利环比下降。预计2月聚烯烃毛利环比持平,合成纤维及原料、合成橡胶产品的毛利好于1月。


        1月份,中国石化化工产品价格指数(CPPI)和石脑油价格指数双双上涨,但石脑油价格指数增幅较大,估计2~3月这两个指数均先涨后落,化工产品盈利空间继续缩小。


        石脑油(新加坡进口)均价同比上涨51.4%,环比上涨8.2%;乙烯和丙烯市场价格环比分别上涨0.6%和2.5%,同比分别上涨17%和51.2%。


        国际市场上,除LDPE(线型低密度聚乙烯)价格环比小幅下跌外,其他产品均有不同程度的上涨;其他化工产品价格与上年同期相比,则全线上涨,其中合成橡胶价格涨幅超过1倍。国内市场上,除聚烯烃、涤纶价格环比出现下跌外,其他石化产品价格均上涨;同比价格全部大涨,其中合成橡胶价格涨幅为2倍左右。


        尽管大部分化工产品价格环比上涨,但主要是由于原料价格上涨的拉动,毛利情况除了乙二醇和丁苯橡胶价格环比有所好转外,其他产品的毛利与2016年12月相比,都出现不同程度的下滑。


        整体判断,2月的原油价格会环比出现小幅上涨,石脑油价格也稳中有升,带动多数化工产品上涨。化工产品的毛利水平与1月相比,会持平或略好一些。


        分类别看,聚烯烃方面,由于节日期间石化企业正常生产,但下游加工企业多数停工歇业,导致原料企业库存高位,加上节前进口量增幅较大,港口库存处于5年来高位。目前,大型塑料加工企业多已开工,中小型加工企业在元宵节后陆续开工,整体需求缓慢恢复。


        截至2月10日,期货已呈现上涨行情,影响现货价格走势,估计随着原油价格上扬和下游需求的恢复,2月份聚烯烃价格呈先稳后涨态势,均价略高于1月,3~4月价格继续上行。


        合成纤维及原料方面,由于国外市场需求低迷,我国纺织品服装2016年累计出口额比2015年下降7.5%。其中,12月纺织品服装出口额为234.4亿美元,同比下降12.8%。全年纺织工业增加值趋于平缓,增速为5.5%,低于6%的全国平均水平。


        考虑到春节长假结束后贸易商及生产企业逐步恢复交易和生产,预计2月合成纤维及原料均价走势上行,3月出现下降,4月开始反弹。


        合成橡胶方面,1月份国内企业开工负荷略有下降,部分装置仍处于停车或低负荷运行状态。目前国内装置负荷多在五至八成,天津陆港等停车装置仍未重启,预计2月国内合成橡胶生产企业装置负荷环比略有提高。


        下游需求方面,2016年12月及全年国内汽车产销环比、同比均增加,拉动橡胶需求稳定增长。国内轮胎企业开工负荷仍处于较高水平,1月山东地区开工率79.3%,与2016年12月持平。但美国发布中国产公共汽车和卡车轮胎出口轮胎“双反”终裁结果,将对国内橡胶需求产生较长时期的负面影响。


        泰国遭遇严重洪水,天然橡胶产量预计减少,因此国内市场期货价格略有上涨。近期丁二烯价格大幅上涨,对合成橡胶价格形成强力支撑,短期内这种支撑作用仍将延续,但与天然橡胶的价差拉大,会反过来影响合成橡胶的需求。


        预计2月合成橡胶均价环比有所增加。由于在近期合成橡胶价格大幅上涨的影响下,下游加工行业经营压力增大,同时原料丁二烯也挤占了合成橡胶生产的利润空间,产业链方面有价格调整的需求,预计3~4月合成橡胶价格或下滑。


        


        成品油:“汽旺柴淡”特征明显


        按国家发改委口径估计,1月国内成品油表观消费2430万吨,同比增长3.1%,其中汽油增长2.8%,航煤增长13.8%,柴油增长1.3%。消费柴汽比1.13。日均环比下降2.8%。


        1月份,国内宏观经济运行保持平稳态势。国家统计局公布的中国制造业PMI为51.3%,虽比上月微落0.1个百分点,但连续4个月保持在51%以上,保持平稳增长的态势。估计汽车销量为270万辆,同比增长8%,由于2017年汽车购置税政策调整导致的提前购买行为透支,同比增幅有所回落。其中,乘用车仍保持10%以上的增速,商用车持续低迷。


        汽油方面,由于乘用车销量持续高增长,加上春节返乡高峰刺激私家车出行,消费量迎来高峰;柴油方面则由于华北地区雾霾天气较多,各地纷纷出台严格的限行、停工措施,且春节假期临近,企业停工放假增多,消费量明显萎缩;航煤方面,春运高峰带来了火爆行情,中航油航煤销售增速比2016年12月提高1.2个百分点。


        1月份的成品油市场上,隐性资源总体较多。数据显示,42家山东地炼的成品油产量约520万吨,日均环比下降5.8%,同比增长3%。可见,地炼生产虽略有放缓,但仍保持增长。


        同时,进口隐性资源大幅增多。1月份用于调和汽油的混合芳烃进口量超过100万吨,用于调和柴油的轻循环油进口量接近50万吨,同比均翻倍增长。这些隐性资源继续压低了市场表观消费量。


        2月初春节假期结束,走亲访友活动减弱,私家车出行恢复常态,汽油消费有所回落,但截至2月10日,柴油消费未见明显改善。


        分析认为,一是经济整体仍较低迷,节后工矿企业开工情况并不乐观;二是华北地区部分省市限产、限行、停工措施仍然持续,抑制车辆用油,如河北省7个大城市限行、停工措施将持续到3月15日;三是柴油质量升级后,正品柴油和非标柴油、走私柴油的价差扩大,不公平竞争加剧,对正品柴油消费的抑制作用加大。


        进入3月份后,节日特征将完全消除,汽油需求有所回落;工矿企业及物流运输等行业将恢复正常,但考虑到短期经济走势或持续低迷,预计开工程度处于较弱水平。


        根据目前情况判断,2月和3月国内汽车销量或分别在170万辆和245万辆左右,同比分别增长约8%和持平,增量仍然主要来自乘用车,支撑汽油需求。


        预计2月国内成品油表观需求量为2200万吨左右,同比增长5.3%,日均环比持平,柴汽比在0.83左右;3月我国成品油表观需求在2500万吨左右,同比增长2.2%,日均环比增长2.6%,柴汽比升至1.11。


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